Email this article 
Hide
Show all
Occurrence of Calendar Anomalies in Dividend Companies – the Case of Quarter-of-the-Year Effect
Abstract
Theoretical background: The efficient-market hypothesis (EMH) states that share prices immediately and fully reflect all information available on the market, so stock investors are not able to “beat the market” in the long term. Since stock exchanges are not fully efficient, there are numerous exceptions to EMH, called market anomalies (seasonal anomalies, fundamental anomalies, etc.). The occurrence of such anomalies enables stock investors to achieve excess market returns. Therefore, market anomalies are of particular interest to them. However, there are no studies on “beating the market” in the long term by dividend investing. Research to date has focused mainly on the short-term response of the capital market to dividend announcements.
Purpose of the article: The purpose of this paper is to examine whether by dividend investing stock investor is able to “beat the market” on quarterly basis, i.e. achieve excess market returns in some quarters of the year. In order to conduct the research, the following hypothesis was formulated: The average rates of return on the dividend index are higher in the third quarter of the calendar year than the average rates of return on other indices.
Research methods: The study was carried out in the period between 2012 and 2019 on the Warsaw Stock Exchange (WSE) using rates of return on income indices (i.e. WIG, WIGdiv, WIG20TR, WIG30TR, mWIG40TR and sWIG80TR). The main method used for the calculation was Kruskal–Wallis H test.
Main findings: Average returns on examined indices were negative in the second quarter of the year. Our finding is consistent with the so-called holiday effect. The highest rates of return occurred in the third quarter, except for small and medium companies. In these cases, the highest returns were observed in the first quarter). The study conducted with the use of the Kruskal–Wallis H test showed that the null hypothesis, stating that the cases come from the same population, cannot be rejected.
Keywords
Full Text:
PDFReferences
Aziz, T., & Anzari, V. (2015). The day of the week effect: Evidence from India. Afro-Asian Journal of Finance and Accounting, 5(2). doi:10.1504/AAJFA.2015.069886
Borowski, K. (2013). Analiza wybranych efektów sezonowości stóp zwrotu na przykładzie indeksu WIG w okresie 16.04.1991 – 30.06.2012. Finanse: czasopismo Komitetu Nauk o Finansach PAN, 1(6), 47–63.
Borowski, K. (2018). Wykorzystanie barometru stycznia i grudnia na przykładzie 88 spółek notowanych na GPW w Warszawie. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 4(94), 5–18.
Borowski, K. (2019). Występowanie efektu stycznia i grudnia na przykładzie spółek notowanych na GPW w Warszawie. Studia i Prace Kolegium Zarządzania i Finansów, 172, 23–39.
Brzeszczyński, J., & Gajdka, J. (2009). Wpływ polityki dywidendy na stopę zwrotu z akcji na polskim rynku kapitałowym. Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica, 226, 187–197.
Constantinides, G.M., Harris, M., & Stulz, R. (2003). Handbook of the Economics of Finance. Amsterdam: Elsevier Science.
Cornanic, A., & Novak, J. (2013). Signaling by underpricing the initial public offerings of primary listings in an emerging market. SSRN Electronic Journal, 65(4). doi:10.2139/ssrn.2273470
Czapiewski, L (2011). Wybrane cechy fundamentalne spółek a kształtowanie się ponadprzeciętnych stop zwrotu na przykładzie GPW w Warszawie. Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu, 174.
Czapiewski, L., & Kubiak, J. (2018). Reakcja inwestorów na politykę wypłat dywidendy, a zmiany koniunktury giełdowej. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 2(92). doi:10.18276/frfu.2018.92-21
Czekaj, J. (red.) (2014). Efektywność giełdowego rynku akcji w Polsce. Z perspektywy dwudziestolecia. Warszawa: PWE.
Czerwonka, M., & Gorlewski, B. (2012). Finanse behawioralne. Zachowania inwestorów i rynku. Warszawa: Oficyna Wydawnicza SGH.
Drew, M., Marsden, A., & Veeraraghavan, M. (2006). Small firm effect, liquidity and security returns. Australian evidence. Journal of Emerging Market Finance, 5(2). doi:10.1177/097265270600500202.
Fiszeder, P., & Kożuchowska, J. (2015). Testowanie występowania wybranych anomalii kalendarzowych na GPW w Warszawie. In: A. Barczak, P. Tworek (red.), Zastosowanie metod ilościowych w zarządzaniu ryzykiem w działalności inwestycyjnej. Katowice: Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego.
Gayakera, S., Yalcina, Y., & Berument, M. (2020). The day of the week effect and interest rates. Borsa Istanbul Review, 20(1). doi:10.1016/j.bir.2019.07.010
Giovanis, E. (2014). The turn-of-the-month-effect: Evidence from periodic generalized autoregressive conditional heteroskedasticity (PGARCH) model. International Journal of Economic Sciences and Applied Research, 7(3).
Grotowski, M, (2008). Efekty kalendarzowe na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Gospodarka Narodowa, 1(2).
Harasim, K. (2016). Efekty kalendarzowe a stopa zwrotu z indeksu WIG. Journal of Capital Market and Behavioral Finance, 2(4).
Karaszkiewicz, B., & Staniec, I. (2017). Testowanie występowania „efektu stycznia” na podstawie indeksu sWiG80. Polityki Europejskie, Finanse i Marketing, 17(66), 73–82. doi:10.22630/PEFIM.2017.17.66.6
Keller, J. (2016). Efekt stycznia na polskim rynku akcji – występowanie i cykliczność. Acta Universitatis Lodzensis. Folia Oeconomica, 4 (323).
Landmesser, J. (2006). Efekt dnia tygodnia na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Ekonomika i Organizacja Gospodarki Żywnościowej, 60.
Lewandowska, M. (2017). Efekt stycznia i efekt grudnia na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Journal of Capital Market and Behavioral Finance, 1(15).
Lisicki, B. (2018). Efekt stycznia na przykładzie indeksów sektorowych Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. Zeszyty Naukowe Politechniki Śląskiej. Organizacja i Zarządzanie, 131.
Lizińska, J. (2018). Anomalie rynkowe na polskim rynku kapitałowym w ujęciu empirycznym. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 2(92). doi:10.18267/frfu.2018.92-23
Marianowska, M., Szerszyńska, E., & Szymański, M. (2016). Anomalie sezonowe na rynkach kapitałowych: efekt stycznia i barometr stycznia na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Journal of Capital Market and Behavioral Finance, 1(3).
Perepeczo, A. (2009). Fuzje i przejęcia – efektywność finansowa: wyniki badań zagranicznych i krajowych. Szczecin: Wydawnictwo Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego.
Perez, G.A. (2018). Does the January effect still exist? International Journal of Financial Research, 9(1). doi:10.5430/ijfr.v9n1p50
Pieloch-Babiarz, A. (2014). Wysokość pieniężnych wypłat dywidendy a kształtowanie się kursu giełdowego akcji spółek w pierwszym dniu notowań „bez dywidendy”. Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu, 326.
Sekuła, P. (2016). Strategia momentum na GPW w Warszawie. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 4(82). doi:10.18276/frfu.2016.4.82/2-24
Stanisz, A. (2012). Przystępny kurs statystyki z zastosowaniem STATISTICA PL na przykładach z medycyny. T. 2: Modele liniowe i nieliniowe. Kraków: StatSoft Polska.
Szyszka, A. (2006). Zjawisko kontynuacji stóp zwrotu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Bank i Kredyt, 8.
Szyszka, A. (2009). Finanse behawioralne. Nowe podejście do inwestowania na rynku kapitałowym. Poznań: Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego w Poznaniu.
Wachtel, S. (1942). Certain observations on seasonal movements in stock prices. Journal of Business, 15(2).
Wolski, R., & Rychter, M. (2009). Efekt kapitalizacji na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica, 226.
Zaremba, A., & Żmudziński, R. (2014). The low price effect on the Polish market. E-Finanse: Financial Internet Quarterly, 1(10).
DOI: http://dx.doi.org/10.17951/h.2020.54.4.101-109
Date of publication: 2020-12-29 19:35:03
Date of submission: 2020-05-25 21:22:10
Statistics
Indicators
Refbacks
- There are currently no refbacks.
Copyright (c) 2020 Aleksandra Pieloch-Babiarz
This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 International License.